盛女的行為金融學

陳生的壓箱底作品《盛女愛作戰》最近把香港觀眾迷得七葷八素，晚晚追看之外還狂發帖討論。本不以為意的我在媒體攻勢下，抵不住好奇補看了一遍，竟也甚覺有趣，更引發了我geeky的聯想：盛女的思維竟與投資者有幾分相似，都陷入了些行為金融學探討的誤區，一個非理性地生活，一個非理性地投資。

各專家為參加者出謀劃策，幫她們內外兼修改頭換面，某女士卻特別抵觸，堅稱自己沒問題無需改變。面對手中的投資組合，許多投資者又何嘗不是安於保持現狀長期持有，如同受牛頓第一定律“慣性”的驅使，懶於改變。Status Quo Bias （現狀偏誤）是行為金融學定義此類行為的術語。

5位盛女雖背景遭遇不同，卻表現出一個共性：陷入過去的經歷無法自拔。無獨有偶，不少投資者也偏好相信自己過去的投資經驗，常給予過往信息過高的權重，忽視當下的市場狀況信號；但當市場生態改變時，最新的信息才是投資者最需留意的。行為金融學稱此為Conservatism Bias（保守偏誤）。許多人05-07年在越南投資賺了錢，輝煌的過去令他們至今對這個市場仍情有獨鐘，不理會各經濟指標早已轉向。

某盛女在節目裏說自己不敢主動出擊尋找真愛，怕再受傷害，卻由於被動而多次遇人不淑。有類似遭遇的投資者也大有人在：他們將註意力擺在絕對的獲利與損失 (absolute gains & losses)，而非相對風險承擔的回報上（risk adjusted returns），結果導致“止賺不止蝕”，將損失頭寸越煲越大。這類非理性行為叫Loss Aversion Bias (損失規避偏誤)或Fear of Regret (後悔規避)。 研究發現大多數人對獲利和損失的敏感度不對稱（對損失敏感得多），即“白撿100元帶來的快樂，難以抵消損失100元帶來的痛苦”，面對獲利大家風險規避，面對損失時卻變得風險喜好。不信的話，我們來做個試驗：遊戲A，你有100%機會贏40萬元，遊戲B,你有50%機會贏100萬元，也有50%機會不贏不輸；選A還是B？遊戲C，你100%會輸40萬元，遊戲D,你有50%機會輸100萬元，也有50%機會打平手；選C還是D？*

盛女們的種種偏見誤解，相信都難逃觀眾的法眼。而身為投資者的觀眾們，有沒有發現原來自己也在投資領域裏重復著類似的行為，卻還沾沾自喜地自以為是那個傳統經濟學裏所謂的“理性投資者”。

————————————————————————————————————

*註：非理性的選擇是遊戲A （面對獲利時風險規避，可能的獲利減少了）和D（面對損失時風險喜好，可能的損失增加了）。

此文刊登於《資本創富》(Capital Money) 2012年4月20日第336期